保险资金投资未上市公司股权（PE）近日又传出新进展。日前据一位参与细则制定的知情人士透露，首批参与PE试点的保险公司投资比例上限为总资产的5%，将来视情况可能扩展至8%左右。他也表示，不排除再修改的可能。

同时为了控制风险，细则对首批参与PE试点的企业有严格的条件限制。

　　保险投资PE开闸是今年保监会拓宽保险资金投资渠道的重头戏。此前有消息称，《保险投资未上市公司股权（PE）实施细则》有望在本月正式发布。但是知情人士表示，细则出台一方面需要等待发改委颁布《股权投资基金管理办法》作铺垫，另一方面，要反复的修改和征求意见。何时正式发布视市场情况而定。

　　试点门槛高

　　一位看过细则的保险公司人士表示，细则对参与PE投资的条件，偿付能力、保费增长、利润考核都有严格的限制，规定首次参与试点的保险公司必须用自有资本金来投资。此后可能会逐步放宽用保费投资，但是必须根据不同的产品提取准备金。此外，细则明令禁止用投连、万能等理财账户的资金参与PE投资。

　　“5％对于首批参与试点的公司来说是个投资的上限。针对具体的投资项目，保监会会做出一定的指引。”前述知情人士表示。

　　保监会主席吴定富曾表示，今年保险有1.1万亿资金需要配置。截至8月底，有27.2％的保险资金存在银行里面，资产配置面临巨大压力。

　　在这种压力下，很多险企对于PE的试点都跃跃欲试。如中国平安正准备整合旗下的平安信托与平安资产管理公司的PE团队，在平安资产下正式设一家PE管理公司。知情人士表示，在细则尚未出台之前，不会审批试点企业,并且首批参与PE试点的企业有严格的条件限制。

　　“为什么要限制，说到底还是保险资金投资经验的匮乏。”中央财经大学教授郝演苏对记者表示，投资未上市公司的股权风险非常大，只有在该公司上市以后，投资者才有可能退出。所以监管部首次试水不会太深。此外，由于未上市公司的监管和治理结构有很大的不确定性，考虑到保险资金的安全性，保监会会把试点的门槛抬高。

　　大公司的游戏

　　前述知情人士对记者表示，保险公司无论大小都是平等的企业法人，都有参与PE投资的权利。但是考虑到风险性，细则对于保险公司的资产规模做出了一定的限制。也就是说，只有达到一定资产规模的保险公司才有可能参与未上市公司股权投资。但他没有透露具体的数字。

　　“保监会制定的细则就是对保险公司层层筛选的过程。一般而言，保险公司盈利回报期通常在7年左右，而细则对保险公司的利润有要求，所以一些尚未盈利或者利润很低的中小保险公司在这方面已经出局了。”上述保险公司人士对记者说。

　　此前有消息称，中小保险公司可以通过认购相关大公司发行的股权和债权，间接进入非上市公司股权领域。“目前中国78％的保险资产集中在四大公司手中，剩下的一百多家小保险公司仅占22％左右。”郝演苏认为，PE的开闸对于中小保险公司而言并不具有太大的现实意义。

　　相关新闻

　　吴定富：鼓励险企投资国有大型企业股权

　　每经记者 宋怡青 发自北京

　　昨日，保监会主席吴定富在出席贯彻实施新《保险法》座谈会上表示，保监会将稳妥推进保险公司投资国有大型企业股权，特别是关系国家能源战略产业的龙头企业股权。

　　据了解，新《保险法》为保险资金开辟了“不动产”和“未上市公司股权”两条渠道。保险专家王稳表示，保监会支持保险公司投资国有大型企业股权，从小方面讲，主要是考虑到一个规避风险的问题。从大的方面讲，保险公司投资国有大型龙头企业股权会带动经济增长，扩大就业，如果投资得当，保险公司的盈利能力将提高。

　　针对已经开闸的 “不动产”渠道，吴定富表示，在风险可控的前提下，支持相关保险机构投资医疗机构和养老实体。

　　业内人士表示，保监会支持保险资金凭借投资养老实体和医疗机构这一途径，切入未来中国极具消费力的老年市场。由此可能给保险行业带来了投资余额的快速增长及收益率的提升。泰康人寿早已通过投资养老基金的方式，悄然入驻位于北京昌平的某国际养老机构。而平安、国寿等保险公司也在积极准备。

　　除了鼓励保险资金开辟新投资渠道以外，吴定富在会上还表示，要以新《保险法》实施为契机，加强监管。

　　中金：险资看好一二线城市高端商业物业

　　每经记者 赵怡原 发自上海

　　10月1日，新《保险法》开始实施，其中新增“投资不动产”的保险资金运用形式。中金公司最新的研究报告显示，保险资金看好一、二线城市高端商业物业。目前主要的高档商业物业主要集中在一线城市，投资回报率较高，对保险资金吸引力大。

　　京华山一国际(香港)有限公司保险研究员夏平在接受记者采访时表示，“保险资金会选择商业地产，因为其较大的规模和长期回报的稳定性。目前，险企拥有的商业地产是主要以自用为目的，放开投资房产渠道后，由于目前房产投资回报率可观及抵御通货膨胀的特性，预计它们会投资优质的商业楼宇。”

　　中金报告认为，由于保险资金更看重投资安全性以及长期回报的匹配，商业地产市场，特别是高档写字楼市场，将是保险资金的最佳选择。截至2009年6月末，中国保险行业总资产为3.71亿元，假设保险资金在不动产投资的初始上限比例为5%，初步估计保险资金入市将带来不动产投资资金约1500亿~1800亿，今后每年新增资金量150亿~200亿。

　　对于年销售额1000亿~1300亿的一线城市商业地产市场来说，年均新增150亿~200元的投资资金量将占到年销售额的15%~20%，推动作用十分明显。

　　2009年1月至6月，保险资金投资收益率为3.44%，其中，权益类资产投资收益率在10%左右，预计险资投资不动产的年化收益率将在6%~10%的区间内。一线城市核心地区的商业地产能够在中长期获得较高的回报水平(目前上海、北京核心区域写字楼回报率大约在7%~9%)，将受到保险资金的青昧。